踏入猪肉消费旺季 新一轮涨价开始

　　8 月份猪市平稳。上月猪价没有大幅上涨，猪市保持平稳主要由于第二季度仍然是猪肉市场的消费淡季，再加上6 月及7 月的急涨，已经反映今年上半年的生猪疫病和南方水灾，导致猪肉供应量下跌的影响。

　　本月第一周猪肉价格创新高。第35 周全国猪肉平均批发价格达到每公斤17.21 元(参考图表1)，创下本年新高，同比上升近8%。由于能繁母猪存栏量持续下跌，7 月份的数量为4,630 万头，同比及环比分别下跌3.7%及0.1%；7 月份生猪存栏量为4.40 亿头，虽然环比上升0.7%，但同比却下跌2.2%。

　　猪粮比周平均值连续7 周于盈亏平衡点之上。从图表2可以见到，全国猪粮比周平均值连续7 周在6:1 的盈亏平衡点水平之上，除了因为国家加大了冻猪肉收储力度外，生猪存栏量减少以及自然灾害和疫病都是主因，令到猪肉和生猪价格回升，从而刺激了养殖户的积极性。

　　踏入猪肉消费旺季。9 月份立秋后，天气转冷，这就进入猪肉销售旺季，而且中秋节、国庆及重阳节等节日，对猪肉需求也有一定的刺激作用，因此市场对猪肉的需求将会增加，加上饲料原料玉米、小麦等价格维持于高位运行，亦刺激猪肉价格上升。因此，9 月下旬至10 月份猪肉价格很大机会再开始新一轮的涨价。

　　今年高点将直迫09 年初水平。由于猪肉价格不断上涨，因而令到养殖户开始压栏惜售，减少生猪出栏量，因此，供应偏紧的情况可能会持续至第四季度后期，令到在踏入消费旺季后，市场的供给可能依然跟不上。按目前情况，8 月份猪肉平均批发价格为每公斤17.00 元，而本月第一周更达到17.21 元。按17.21 元与目前全年低点14.53 元相比，价格已经上升了18.4%，已经提前达到我们之预测 - 即猪肉价格可能会从全年低位回升约15-20%。按目前走势，我们认为猪肉批发价格今年的高点有机会上升至09 年初约每公斤19 元的水平(反弹幅度约30%)，但应该不会回升到08年接近每公斤23元的水平。

　　维持对屠宰及肉制品行业「领先」评级，雨润(1068.HK)为首选。主要由于配合中央政策方向令行内整合加快，龙头企业将在市场上不断吞并，令市场份额扩大；另外猪肉是大众消费品，也可说是居民的主粮，市场需求稳定，具有防御性。

　　至于雨润食品，其上半年业绩亮丽，纯利按年升55.7%。集团获得中央可观的补贴，对集团的盈利及收购合并极为有利。再者，集团上游业务享有免税优惠，而下游业务则受惠于储备充足及储备较市价低40%。预期每股盈利于FY10-12 的年均复合增长?可达19.9%，维持「买入」评级，目标价33.4 港元。